3Ç2022 KAR TAHMİNLERİ
BANKACILIK SEKTÖRÜ
Tahminlerimizde Tesirli Olan Faktörler
BDDK nın açıklamış olduğu aylık datalara Escort Hamidiye nazaran Bankacılık kesimi karı 2022 yılının Temmuz Ağustos devrinde bir evvelki çeyreğin birinci iki ayına nazaran de 20 6 oranında artmış ve 83 05 milyar TL ile epeyce yüksek düzeyde Hamidiye Escort Bayan gerçekleşmiştir Bir evvelki yılın tıpkı periyodunda ise yalnızca 14 67 milyar TL kar elde edilmişti
Merkez Bankası 2022 yılının üçüncü çeyreğinde tekrar faiz indirimlerine başlamış ve siyaset faizi Ağustos ile Hamidiye Escort Eylül aylarında 100 er baz puan indirilmiştir Bu durum her ne kadar kredi fiyatlamalarında makro ihtiyati tedbirler kapsamında çeşitli sınırlamalar olsa da üçüncü çeyrekte kredi mevduat faiz makasındaki açılmayı desteklemiştir Ek olarak TÜFE endeksli tahvil getirileri de yüksek enflasyona bağlı olarak getiri hesaplamasında kullanılan enflasyon varsayımlarında genel olarak güncellemeler yapılması sonucu dal karlılığına yüksek katkı yapmayı sürdürmüştür Ekonomik aktivitedeki hareketliliğin devam etmesi ve enflasyona nazaran düşük kredi faizleri TL bazlı çeyreksel kredi büyümesini çift haneli düzeylerde tutmaya devam ederken bu durum bankaların fiyat ve kurul gelirlerine de olumlu yansımıştır Bu çeyrekte swap maliyetleri düşerken kurlarda açılan alım satım marjlarının da tesiriyle alım satım gelirleri yüksek kalmaya devam etmiştir Bu durum ticari kar zarar kalemine olumlu yansımıştır Operasyonel masraflar ise bu çeyrek hem kurların hem de işçi maaş artışlarının tesiriyle yüksek artış kaydetmeye devam etmiştir
Sektörde 2022 yılının üçüncüçeyreğinde 1 Temmuz 2022 30 Eylül 2022 haftalık BDDK verileri bir evvelki çeyreğe nazaran TL cinsi kredilerde 13 3 YP kredilerde ise kur artışının katkısıyla yalnızca 2 10 oranında artış kaydedilmiştir Böylelikle toplam kredilerde 9 oranında artış kaydedilmiştir Kamu mevduat bankalarında üçüncü çeyrekte toplam kredi büyümesi 10 21 ile kesimin üzerinde kalırken yabancı mevduat bankalarında toplam kredi büyümesi ise 9 47 olmuştur Dalda üçüncü çeyrekte kamu mevduat bankaları hariç toplam kredi büyümesi 8 29 düzeyinde gerçekeşmiştir Kredilerdeki bu çeyrekte makro ihtiyati önlemlerin de tesiriyle bir evvelki çeyreğe nazaran büyümede özellile tüketici kredilerindeki görece düşük büyümenin tesiriyle yavaşlama görülmüştür
TÜFE endeksli tahvillerden elde edilen gelirler üçüncü çeyrekte artmaya devam eden enflasyonun tesiriyle ikinci çeyreğin akabinde üçüncü çeyrekte de enflasyon kestirimlerinin güncellenmesi sonucu bir evvelki çeyreğin epey üzerinde gerçekleşmesi beklenmektedir Bankalar TÜFE endekslilerde gelir hesaplamasındaki genel olarak 40 60 düzeyinde kestirimi enflasyonlarını 65 75 düzeylerine güncellemiştir Hesaplamada kullanılan TÜFE varsayımını Garanti BBVA 45 tan 75 e Halkbank 40 tan 60 a Akbank ile Yapı Kredi Bankası 50 den 65 e yükseltirken Vakıfbank ise 58 2 ile tıpkı düzeyde korumuştur İş Bankası ise hesaplamada kestirimi enflasyon yerine TCMB beklenti anketini kullanması nedeniyle TÜFE endekslilerin ek katkısı epey sonlu olmuştur
Net faiz gelirlerinde tüm bankalarda çeyreksel yüksek artış kaydedilmesi öngörülmüştür Bu artışta TÜFE endekslilerin ek katkısına ilaveten bilhassa TL kredi mevduat makasındaki güzelleşmenin devam etmesi de tesirli olmuştur
Ücret ve komite gelirlerinde ekonomik aktivitenin canlılığını müdafaası ve devam eden kredi büyümesi nedeniyle çift haneli güçlü artışlar kaydedileceği öngörülmüştür
Ticari karlarda swap malliyetlerinin düşerken alım satım gelirleri güçlü seyretmeye devam etmiştir Başka taraftan LYY nin Türk Telekom paylarının Türkiye Varlık Fonuna devranı sonrası LYY kaynaklı korunma geliri de oluşmamıştır Tüm bunlara bağlı olarak Akbank ve Garanti BBVA da ticari karda gerileme beklenirken İş Bankası Vakıfbank da tahvil satışı tesiri de var ise artış kaydedilmesi öngörülmüştür Öteki taraftan Halkbank ın ticari ziyanının ise yaklaşık birebir düzeylerde kalması beklenmektedir
Ekonomik aktivitede canlılığın yavaşlayarak da olsa üçüncü çeyrekte devam etmesi ve etkin kalitesinde kıymetli bir bozulma olmaması ve LYY kaynaklı karşılık oluşmaması nedeniyle bankalarda bir evvelki çeyreğe nazaran görece düşük masraflar oluşması beklenmektedir Öbür taraftan Halkbank ın 1 küme yakın izleme ve takipteki krediler için ihtiyatlılık kapsamında ek karşılıklar ayırması sonucu karşılık masraflarında yüksek artış kaydetmesi beklenmektedir Vakıfbank ın da bu çeyrekte yaklaşık 6 milyar TL lik hür karşılık ayırabileceği ve buna bağlı olarak da karşılık masraflarının artacağı öngörülmüştür
Bankaların operasyonel sarfiyatlarında hem kur kaynaklı işçi dışı masraflarda hem de işçi masraflarındaki artışlara bağlı yükseliş kaydedilmiştir
İş Bankası nın bu çeyrekte de epey yüksek iştirak geliri kaydetmesi beklenmektedir
Takibimizdeki bankalardan hem bir evvelki çeyreğe nazaran hem de bir evvelki yılın tıpkı periyoduna nazaran düşük bazın tesiriyle en yüksek kar artışını Halkbank ın kaydedebileceği öngörülmüştür Vakıfbank ın yüksek hür karşılık ayırması beklentisine bağlı olarak bir evvelki çeyreğe nazaran karında düşüş kaydedileceği beklenmektedir Çeyreksel olarak en yüksek kar sayısını ise TÜFE endekslilerin yüksek ek katkısıyla Garanti BBVA nın kaydedebileceği öngörülmüştür
Tüm bu gelişmelere bağlı olarak 2022 yılının 3 çeyreğinde takibimizdeki bankaların toplam karlarının bir evvelki çeyreğe nazaran 16 bir evvelki yılın tıpkı devrine nazaran ise 422 7 oranında artacağını iddia ediyoruz
BANKACILIK DIŞI SEKTÖRLER
Tahminlerimizde Tesirli Olan Faktörler
2022 yılının 3 çeyreğinde TL ye nazaran Dolar Euro ve Japon Yeni sırasıyla 11 0 2 3 ve 4 5 oranlarında bedel kazanmışlardır Hasebiyle döviz açık durumları olan şirketlerin bu durumdan olumsuz etkilenmesi beklenmektedir
2022 yılının 2 çeyreğinde TL ye nazaran Dolar Euro ve Japon Yeni sırasıyla 13 8 7 4 ve 1 7 oranlarında paha kazanmıştı Hasebiyle bu çeyrekte başta Euro açık durumu olan şirketler daha az olumsuz etkilenebilecektir
Ayrıca ana karşılaştırma periyodu olan 2021 yılının 3 çeyreğinde ise TL ye nazaran Dolar ve Japon Yeni sırasıyla 1 6 ve 0 9 oranlarında paha kazanırken Euro 0 5 oranında bedel kaybetmişti
Yüksek döviz açık durumu olmasına rağmen finansallarını USD cinsinden tutan Türk Hava Yolları nın THYAO EUR ve TL konumlarından ötürü yaklaşık 3 01 milyar TL kur farkı sarfiyatı yazması beklenmektedir Başka yandan Ereğli Demir Çelik EREGL ve İskenderun ISDMR finansallarını USD cinsinden tutmakta olup TL açık konumlarına istinaden sırasıyla 1 25 milyar TL ve 817mn TL kur farkı gelirleri yazabilecekleri hesaplanmaktadır Ford Otosan FROTO ise yüksek yabancı para açığına rağmen yükümlülüklerinin neredeyse tamamı Ford Motor Company ile yaptığı ihracat muahedeleri ile riskten korunmaktadır
Kurlardaki değişime bağlı olarak döviz fazla durumu nedeniyle Aselsan ASELS 1 19milyar TL Sabancı Holding SAHOL 576mn TL kur farkı geliri yazabilecek şirketler olarak ön plana çıkmaktadır Öteki taraftan yüksek fazla durumu olmasına rağmen finansallarını USD cinsinden tutan Enka İnşaat ENKAI TL ve EUR fazla durumları nedeniyle 803mn TL lik bir kur farkı masrafı kaydedebilir Bununla birlikte Koç Holding KCHOL ve Türk Telekom TTKOM yüksek döviz fazlasına rağmen sırasıyla 1 26 milyar TL ve 1 09 milyar TL kur farkı sarfiyatı yazabileceği hesaplanmıştır
Brent petrol fiyatları Haziran ayının sonunda 108 62 varilden Ukrayna Rusya savaşının devam etmesine rağmen resesyon telaşlarıyla birlikte Eylül ayı sonunda 85 05 varil düzeyine ortalama brent de 2022 yılı ikinci çeyrekte 110 4 varil iken 2022 yılının üçüncü çeyreğinde ortalama 96 1 varile gerilemiştir Bu durum ikinci çeyrekte akaryakıt ve petrol türevi satan firmaların stok sarfiyatı kaydedebileceğine işaret etmektedir Tüpraş tarafında şirketin stok gelir giderlerini dengelemek emeliyle müdafaa kullanması ve kurlardaki artışın da olumlu katkısıyla stokların bu çeyrekte değerli bir tesiri olması beklenmemektedir Başka taraftan eser marjlarında güçlü imaj üçüncü çeyrekte de devam etmiştir Buna bağlı olarak Tüpraş ın yüksek rafineri marjları ile çok güçlü finansallar açıklaması beklenmektedir Entek in Tüpraş a evresi tamamlanmış olup kâfi data olmaması nedeniyle bu çeyrekte konsolidasyona dahil olacak Entek tesiri varsayımlara dahil edilmemiştir Aygaz da da ikinci çeyrekteki satış fiyatlarındaki sert geri çekilme kaynaklı stok karşılık sarfiyatı ayrılmıştı Kelam konusu nedenle stokların negatif tesirinin bu çeyrekte olmamasının karlılığı desteklemesi beklenmektedir Buna ilaveten Aygaz ın Tüpraş kaynaklı olarak güçlü iştirak gelirleri sayesinde yıldan yıla epeyce yüksek bir periyot karı açıklayacağı varsayılmıştır Petkim de ise marjlardaki düşüş ve stok masraflarının negatif tesiri ile planlı bakım çalışmalarının karlılık üzerinde baskı oluşturması ve hem bir evvelki yılın tıpkı periyodu hem de bir evvelki çeyreğe nazaran görece düşük kar kaydedilmesi beklenmektedir
2022 yılının 3 çeyreğinde Türkiye otomotiv ihracatı geçen yılın birebir devrine nazaran 5 1 artmış ve 220 961 adet olarak gerçekleşmiştir Ford Otosan ın yurtdışı satış adetleri yıldan yıla 17 8 azalırken TOFAŞ ın yurtdışı satış adetleri ise düşük baz tesiriyle 45 8 artmıştır Bunlara ek olarak 2022 in 3 çeyreğinde ortalama Euro TL karşısında 2021 nin 3 çeyreğine nazaran 79 7 paha kazanmıştır
Türkiye de yurtiçi araba ve hafif ticari araç satışları 2022 nin 3 çeyreğinde bir evvelki yılın tıpkı periyoduna nazaran 0 5 azalmış ve 162 626 adede gerilemiştir Ford Otosan ve TOFAŞ ın hafif araç satışları ise birebir devirde sırasıyla 18 5 ve 23 6 artmıştır Yurtiçinde artan araç fiyatlarının yurtdışında ise kurlardaki artışın gelirleri olumlu etkileyeceğini öngörüyoruz Ek olarak yıllık 250bin adet araç üretim kapasitesine sahip Ford Romanya fabrikasını Ford Otosan ın satın almasına bağlı olarak bu çeyrekte şirket gelirlerinin yıllık 163 artacağını varsayım ediyoruz Öbür taraftan TOFAŞ ın 3 çeyrek satış gelirlerinin yıllık 175 8 artış kaydedebileceğini hesaplıyoruz
Lastik güçlendirme tarafında EURUSD paritesindeki sert düşüş ve enlasyonist ortamda faaliyet masraflarındaki artışın Kordsa nın karlılığı üzerinde baskı yapabileceğini öngörüyoruz Kordsa nın bu çeyrekteki FAVÖK marjının 9 a kadar düşebileceğini iddia ediyoruz
TÇÜD tarafından yapılan açıklamaya nazaran 2022 yılı Temmuz Ağustos aylarında ham çelik üretimi yıllık 17 9 azalışla 5 5mn ton olmuştur Tıpkı devirde ihracat ölçü tarafından 25 7 azalışla 2 6mn ton u göstermiştir Tıpkı periyotta ithalat da 7 7 azalmış ve 2 4mn ton olmuştur Demir Çelik bölümünde yer alan firmaların bu çeyrekte hem dolar bazlı satış fiyatlarında hem de üretimdeki düşüş beklentilerimize ek olarak maliyetlerdeki artışlara da bağlı olarak marjlardaki geri çekilme iddialarımızla birlikte 3 çeyreği zayıf sonuçlarla tamamlamış olabileceklerini öngörüyoruz
Türk Hava Yolları nın ise 3 çeyrekte yolcu sayısı 2019 periyoduna nazaran 7 9 artışla 23mn olarak gerçekleşmiştir Yolcu doluluk oranı ise 2019 un birebir periyoduna nazaran 2 2 puan artışla 85 9 a yükselmiştir Ek olarak taşınan kargo posta da tonaj olarak 2019 a nazaran yıllık 9 9 artış kaydetmiştir THY nin bu çeyrekte 22 204mn TL 1 238mn USD net devir karı yazacağını kestirim ediyoruz TAV Havalimanları nın 2022 yılının üçüncü çeyreğinde toplam hizmet verilen yolcu sayısı geçen yılın tıpkı periyodundaki 24 1 milyondan 30 3 milyona çıkmıştır TAV bir evvelki çeyrekte 2Ç2022 ise 19 9 milyon yolcuya hizmet vermişti Buna bağlı olarak bu çeyrekte hem bir evvelki yılın birebir periyodu hem de bir evvelki çeyreğe nazaran ciroda ve karlılıkta güçlü artış kaydedileceği öngörülmüştür
2022 yılının üçüncü çeyreğinde ortalama yıllık konut faizi oranı 19 1 ile bir evvelki çeyreğin üzerinde gerçeklirken konut satışlarında ivme kaybı yaşanmıştır Konut satışları yılın üçüncü çeyreğinde bir evvelki yılın tıpkı periyoduna nazaran 17 oranında azalarak 331bin adet olarak gerçekleşmiştir Ek olarak kredilere ulaşımdaki zorluklarla ipotekli konut satış oranın eylül ayında 15 e kadar gerilediği gözlenmiştir Bu oran haziran sonunda 27 idi Öte yandan konut fiyatlarındaki artış suratında yavaşlama gözlenmemiştir Gayrimenkuller tarafında takip ettiğimiz GYO şirketlerinde net finansman masraflarına rağmen geçen yılın üçüncü çeyreğine nazaran daha uygun karlılıklar bekliyoruz Çimentolar tarafında artan maliyetlere rağmen Akçansa da ertelenmiş vergi gelirinin Çimsa da ise temmuz ayında dönemi gerçekleşen fabrika ve öğütme tesislerinin satışlarından elde edilen gelirlerin finansalları olumlu etkilemesini bekliyoruz
Aselsan da üçüncü çeyrekte de kur farklı gelirlerinin karlılığa olumlu tesir yapmasını beklerken kurlardaki artış kaynaklı olarak devir karında bir evvelki yılın tıpkı periyoduna nazaran artış kaydedeceği öngörülmüştür Başka taraftan bir evvelki çeyreğe nazaran ise düşüş beklenmektedir Otokar ın ise üçüncü çeyrekte satış ölçüsünün adetsel olarak bir evvelki yılın birebir çeyreğine nazaran artmasına rağmen bilhassa zırhlı araç satışlarının bu çeyrek olmaması kaynaklı kar marjlarında baskı olması beklenmektedir Öteki taraftan kurlardaki ve satış adetlerindeki artış kaynaklı olarak devir karının bir evvelki yılın birebir devrine nazaran artış kaydedebileceği varsayılmıştır
Tüm bu gelişmelere bağlı olarak yaptığımız kestirimlere nazaran takibimizdeki banka dışı şirketlerde toplam karın 2022 yılının 3 çeyreğinde 82 145mn TL düzeyinde gerçekleşeceğini ve yıllık 120 6 oranında artacağını öngörüyoruz Kaydedilmesi öngörülen bu artışta Türk Hava Yolları Koç Holding Tüpraş ve Sabancı Holding deki yüksek kar artış beklentileri önemli etkenlerdir Başka taraftan Erdemir İsdemir Türk Telekom ve Kardemir in yıllık karlarında geri çekilme iddiaları yıllık kar artışını sonlandırmıştır
Bir evvelki çeyreğe nazaran bakıldığında ise 15 5 lik artışta Türk Hava Yolları Sabancı Holding ve Çimsa nın tek seferlik yüksek varlık satış geliri güçlü gelmesi beklenen karları tesirli olmuştur Öteki taraftan Erdemir Tüpraş İsdemir ve Petkim in bir evvelki çeyreğe nazaran karlarındaki gerileme beklentisi toplam kardaki yükselişi sonlandırmıştır
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir Yatırım danışmanlığı hizmeti aracı kurumlar portföy idare şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır Burada yer alan yorum ve tavsiyeler yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir
Ziraat Yatırım
