Son günlerde ABD Merkez Bankası’nın faiz artırma döngüsüne bağlılığı hakkında yenilenen spekülasyonlar var. Fed Başkanı Jerome Powell, dayakların disiplin düzelene kadar devam edeceğine dair net mesajında tereddütsüz: Ağustos’ta faiz oranlarının “bir süre” artmaya devam edebileceğini ve Eylül başında artışların “iş bitene kadar” devam edeceğini söyledi. ”
Bu iş, tabii ki enflasyonu, Eylül ortasındaki %8,3’lük tüketici fiyat endeksi okumasından, Fed’in %2’lik hedef aralığına geri çekmek. Bu baskı, eğrinin Haziran ayındaki %9.1’lik en yüksek okumadan aşağı doğru eğildiğini gördü. (Bir sonraki TÜFE raporu 13 Ekim’de gelecek.)
Bir avuç iyimserin eğriyi o kadar hızlı bükebileceğimizi ve 2023’te oranların tekrar düştüğünü göreceğimizi tahmin ettiğini gördüm. sermaye “risk alma” moduna geri döndü ve muhtemelen meyve suyu (oldukça spekülatif) token fiyatları. Ancak enflasyonu gerçekten hızlı bir şekilde kırbaçlayacağımız fikri, bana bir yanılsamanın eşiğindeymiş gibi geliyor – ya da kripto evreninde “hopium” dediğimiz şey.
Daha da ilginci, faiz artışlarının reel ekonomiyi yavaşlattığına dair artan işaretler ve Fed’in kendi içinden Powell’ın sarsılmaz faiz artırım gündemine bir miktar (çok ılımlı) direnç gösteren belirsiz sesler. Bu, Powell’ın şaşırtıcı borsa kayıplarının ardından Alan Greenspan dönemi “Fed’in koymasını” geri getirmesini görmek isteyen umutlu kişiler tarafından ele geçirildi. Böyle bir geri dönüş, en iyi ihtimalle hala iyimser görünüyor.
Okuyorsun Para Yeniden Tasarlandı , parayla ilişkimizi yeniden tanımlayan ve “finansal sistemi dönüştüren teknolojik, ekonomik ve sosyal olaylara ve trendlere haftalık bir bakış. Bültenin tamamını almak için abone olun burada .
Hopium’un tatları: Yumuşak bir iniş mi yoksa Powell teslimiyeti mi?
Umut verici anlatı, Fed’in ikileminin boynuzlarını doğru bir şekilde tanımlıyor: Enflasyonu düşürmek için, bir merkez bankası tanımı gereği hem varlık fiyatlarını hem de ekonomiyi küçültmek için para arzını sıkılaştırmalıdır. Soru, faiz artışlarının ekonomiyi sağlıklı tutan keskin dozda faiz oranı antibiyotikleriyle enflasyonu tedavi edip edemeyeceği veya Powell’ın hastayı öldürme riskini alabilecek daha radikal önlemler alıp almadığıdır.
Şimdilik, ABD içinde artan faiz oranlarının ölümcül olduğu kanıtlanmadı. Powell’ın ana hedeflerinden biri olan tüketici harcamaları nispeten sağlam kalmaya devam ediyor. Eylül ayında işsizlik %3,5 ile tarihi düşük seviyeye ulaştı. Birçok iş doldurulmadan gidiyor.
Tabii ki, bu farklı insanlar için farklı şeyler ifade ediyor. İşçiler için iyi olsalar da yapışkan işsizlik ve ücretler, Fed’in enflasyonla mücadele çabalarını zorlaştıran temel faktörlerden biri. Tedarik zincirlerinde olduğu gibi burada da suçlu COVID-19’dur. Erken emeklilikten uzun süreli COVID’e kadar birçok faktör sayesinde işgücüne katılım hala Şubat 2020 seviyelerinin %1 altında olduğundan, ücretler ve istihdam büyük ölçüde yüksek olmaya devam ediyor. Faiz oranlarının yükseltilmesi bu güçlere karşı gelmeyecek.
Daha fazla oku: Kara Veba Bugünkü İşler Raporu Hakkında Bize Ne Öğretebilir?
ABD dışında işler çok daha iç karartıcı görünüyor ve ABD faiz oranları, özellikle dünya çapında dolar kurlarındaki yıkıcı düşüşler yoluyla bu endişeleri şiddetlendiriyor. Perşembe sabahı, Uluslararası Para Fonu’nun genel müdürü “ekonomik tahmininde beklemede olan bir aşağı yönlü revizyonu duyurdu. Birleşmiş Milletler de birkaç gün önce benzer bir uyarı yayınlamıştı. Uluslararası etkilerle doğrudan ilgilenmek Fed’in işi değil, ancak küresel bir durgunluk karşılığında ABD ekonomisini yavaşlatabilir, dolayısıyla bu sinyallerin bir miktar yankı uyandırması gerekir.
Gerçekten gözlerinizi kısıyorsanız, belki bu noktaları, Fed Başkan Yardımcısı Leal Brainard’ın geçen hafta bazılarının Powell’ın parti çizgisinden en azından biraz daha güvercince bulduğu bir konuşmasıyla birleştirebilirsiniz. Brainard, diğer noktaların yanı sıra, faiz artırımlarının etkisinin reel ekonomiye yansımasının zaman alabileceği uyarısında bulundu.
Bir açıdan bakıldığında, bu, yakın gelecekteki zamlarda dikkatli olunması için alçak sesli bir çağrı olabilir, çünkü yüksek G lansmanının Mart ayındaki %0,25’ten Eylül sonunda %3,5’e çıkmasının etkileri neredeyse kesinlikle henüz tam olarak azalmadı. Elbette, Main Street’ten Brainard’ın açıklamasını okuyorsanız, çıkarımlarınız biraz daha içgüdüsel olabilir: Sıkı durun, işler daha da kötüleşebilir.
Yaklaşmakta olan bir X-faktörü, Avrupa’nın muhtemelen eli kulağında olan enerji krizidir. Rus petrolüne büyük ölçüde erişilemezken, kış çok büyük elektrik faturaları veya verimlilik kesintileri veya her ikisini birden getirebilir. Birleşik Krallık tahvil piyasalarındaki son çalkantı, küresel faiz oranlarının artmasıyla finansal piyasaların uçurumun eşiğine geldiğinin bir başka işareti olarak gösterildi – yine de Başbakan Liz Truss ve Maliye Bakanı Kwasi Kwarteng’in maliye politikasına ilişkin ideolojik boru bombasına da bakabilirsiniz. gündem ve öngörülebilirliğin değeri hakkında oldukça ters bir ders görün.
Her şeye rağmen, uluslararası piyasaların bunun için Fed’in işini biraz yapmaya hazır olduğu iddia edilebilir: daha pahalı bir dolar ve uluslararası bir durgunluk, ithalat fiyatlarını aşağı çekerek ABD enflasyonuna yardımcı olabilir ve ABD, ithalata çok bağımlı.
Daha çok para, daha çok sorun
Bunlar ve diğer faktörler, ABD enflasyonunda halihazırda gördüğümüz düşüşlerle birlikte, Powell’ın faiz artırımlarını duraklatma gerekçesinin bir parçası olarak yorumlanabilir. Enflasyon ölçümünün zaman gecikmeli unsuru, her şeyi daha da sinir bozucu hale getiriyor çünkü gecikmeli göstergelere yanıt vermek aşırı tepkiye ve aşırı ekonomik daralmaya yol açabilir – hastayı öldüren bir tedavi. (Analist Omair Sharif kısa bir süre önce, gecikmeli sağlık deva maliyeti ölçümünün şu anda TÜFE’yi yukarı doğru bozma riski hakkında özellikle önemli bir noktaya değindi.)
Ancak basit gerçek şu ki, %8,1 hala %2’nin çok üzerinde. Ve reel ekonomide, ister beğenin ister beğenmeyin, kripto para da dahil olmak üzere sıkılaştırılacak alan olduğuna dair işaretler var.
Daha fazla oku: Powell 2022’nin Paul Volcker’ı mı? Yanıt Bitcoin İçin Önemlidir
Risk sermayedarları, marjinal dolarlar için düşük riskli tahvillerin artan rekabetine rağmen, kripto para birimi ve blok zincir üzerinde hala büyük bahis oynuyorlar. Kripto risk sermayesi, bu yılın ilk çeyreğinde, kripto çöküşünün boyutu netleşmeden ve faiz oranlarındaki artışlar güç bela başladıktan önce rekor seviyelere ulaştı. Ancak kaza ve daha fazla zam onları korkutmadı: İkinci çeyrekte, kripto VC bu rekor seviyeden sadece biraz düştü. Geçen ay Messari’nin Mainnet konferansındayken VC sayılarında devam eden güce dair anekdot niteliğinde işaretler duydum ve bireysel projeler için finansman duyuruları büyük bir hızla devam ediyor.
Bu kesinlikle kripto için harika ve profesyonel yatırımcılar arasında sektöre olan derin inancı gösteriyor. Ancak Jerome Powell iseniz, ekonomide savrulan fazla fonlar için bir vekil olarak düşünebileceğiniz “spekülatif yatırım” adı verilen büyük bir havuza gidiyor.
İşin püf noktası, bu fonların istihdamı da temsil etmesi ve Powell parasal sıkılaştırmayı yalnızca belirli sektörlere veya kullanımlara hedefleyebilse bile (ki bunu yapamaz), yine de ekonomiyi yavaşlatıyor olacaktır. Asıl soru, bu yavaşlamanın geniş bir sefalete yol açmadan mı yoksa 2008 mali krizini bu kadar ürkütücü yapan türden kaotik bir gevşeme olmadan mı gerçekleşebileceğidir.
Şimdiye kadar, iyi haber şu ki, hem ABD hem de küresel ekonomilerin soğuması, yüksek düzeyde, nispeten yumuşak bir süreç oldu. Analist Toby Nangle’ın Bloomberg’in Odd Lots ekibine söylediği gibi, geçen hafta İngiltere tahvillerinde yaşanan keskin kargaşa bile oradaki tahvil piyasalarında kredi veya likidite donmalarına yol açmadı. Eski New York Fed Başkanı William Dudley, Wall Street Journal’a “şimdiye kadar gerçekten kötü bir sürpriz olmadı” dedi.
Bu, (yine şimdiye kadar) 2008’den sonra banka sermayesi gerekliliklerini ve diğer mali engelleri güçlendiren reformlar için bir doğrulamadır. Bu korumalar, lastiklerin havasının yavaşça dışarı çıkabileceği anlamına geliyordu. S&P 500’ün yılın başından bu yana korkutucu sayıda finansal patlama veya şirket iflası olmaksızın yaklaşık %25 düşmesi bir bakıma dikkate değer, hatta belki de bir başarı.
Öte yandan, “şimdiye kadar” felaket olmamasından ne kadar güven kazanmamız gerektiği açık bir sorudur. Enflasyonla mücadele henüz bitmedi. Muhtemelen, zar zor başladı. Hafif ekonomik düşüşler, çok fazla uyarı yapılmadan ani, boşluklu çukurlara dönüşebilir – ve gerçekten önemli olan riskler, benim gibi konuşan kafalardan gizlenen risklerdir. Aksi takdirde, gerçekten risk olmazlardı.
Ancak, Fed’in aşırı düzeltme yapması konusunda biraz endişe duymak makul olsa da, ekonomiyi dizginleyen aynı mekanizmanın, işler ters giderse ekonomiyi yeniden canlandırmak için boşluk yarattığını hatırlamak önemlidir. Kalıcı enflasyon kararı çok daha zor hale getirecek olsa da, %3,5’lik bir Fed oranı aynı zamanda gelecekteki bir durgunlukla mücadele etmek için oranları düşürmek için artık çok yerimiz olduğu anlamına geliyor. Bu, Jerome Powell’ın ısrarını düşünmenin başka bir yolu: Bugün enflasyonla mücadele ederken, aynı zamanda kış için baz puan biriktiriyor.
