Hâlâ Zor Zamanlardayız. Müddet, geçen haftaki fiyat ve makro risk hakkındaki makalem, bitcoin %6.35 arttığında sekiz saatlik bir telaştan hemen önce yayınlandı, ancak her iki tehlike de göze çarpıyor.
Bu makale, şu anda kripto para piyasalarının karşı karşıya olduğu risklerle ilgili üç bölümlük bir dizinin ikincisidir. Önümüzdeki hafta halka açık şirket riskine bakacağız.
Bu hafta, kriptodaki en sevdiğim konulardan biri olan platform ve protokol riskini keşfedeceğiz, çünkü bu, insanların “almak” istediği ana alan. Merkezi olmayan finanstaki (DeFi) son başarısızlığı Bitcoin’in başarısızlığı olarak birleştirerek benim üzerimde. Ancak sayısız kripto hackleme ve başarısız blok zinciri projeleriyle birleştiğinde bu birleştirme, tam olarak bu risk vektörüne dikkatimizi çekmemizin nedenidir.
Her neyse, işte üçten ikisi…
– George Kaloudis
Platform ve protokol riskinin tam olarak ne anlama geldiği basittir. Protokol riski, Bitcoin, Ethereum ve Terra gibi çeşitli kripto projelerinin (yani protokollerin) başarısızlıklarıyla ilişkili riski içerir. Platform riski, Coinbase (COIN), Three Arrows Capital (3AC) ve Celsius Network (Celsius) gibi kripto (yani platformlar) etrafında ortaya çıkan kurumların başarısızlıklarıyla ilişkili riski içerir.
Okuyorsun Kripto Uzun ve Kısa , profesyonel yatırımcı için içgörüler, haberler ve analizler içeren haftalık bültenimiz. buradan kaydolun her Pazar gelen kutunuza almak için.
Ancak bu iki riski birlikte tartışmaya değer kılan şey, bu protokollerin ve platformların iç içe geçmiş olmasıdır.
Protokol riski gerçekten teknoloji riskidir
Terra’nın çöküşü sadece bir ay önceydi. Geçen hafta, kriptoda yüksek verimli ürünler sunan bir şirket olan Celsius Network, likidite sorunlarıyla karşı karşıya kaldığı için platformundan para çekme işlemlerini durdurdu. Yine geçen hafta, önde gelen kripto hedge fonu Three Arrows Capital’in Luna, GBTC ve stETH üzerine kötü zamanlanmış bahisler sonrasında iflasla karşı karşıya olduğu doğrulandı.
Terra çöktüğünde, piyasayı anlamlı bir şekilde aşağı çekti. İki ana nedenden dolayı neden olduğu açıktı (geçmişe bakmadan):
-
Terra, diğer protokollerle birlikte çalışabilirdi, yani diğer kripto projeleriyle (Cosmos IBC gibi) birlikte çalışmayı amaçladı ve bu nedenle Terra çöktüğünde, dokunduğu tüm protokoller ikincil hasar gördü.
-
Terra, protokolü korumak için başarısız bir girişimde tasfiye ettiği 80.000 bitcoin’i (BTC) elinde tuttu ve kısa bir zaman diliminde 80.000 bitcoin satan tanınmış bir kuruluş, bitcoin fiyatı üzerinde muazzam miktarda satış baskısı yarattı.
Ve bu sadece Terra’ydı. DEFIYIELD’in REKT veri tabanına göre en az 5 milyar dolarlık fon kaybıyla kripto protokollerini rahatsız eden çok sayıda DeFi dolandırıcılığı, hack’leme ve istismar var. Örnekler arasında 625 milyon dolarlık Ronin, 600 milyon dolarlık Poly ve 326 milyon dolarlık Wormhole sayılabilir. Gün geçtikçe, hayata geçirilen baş döndürücü sayıdaki kripto protokolleri baş döndürücü hale geldikçe, bir istismarın birden fazla protokolü yıkma potansiyeli artıyor.
Bir parça kötü teknoloji, sermayenin tüm alanlarını ortadan kaldırabilir. Bu başlı başına sistemik bir risktir.
Platform riski gerçekten şeffaflık riskidir
Bu yazı itibariyle, Celsius ve 3AC hala var, ancak sistem üzerindeki stresi artırdıkları inkar edilemez.
Celsius, kendi adına, perakende müşterilerine madeni paralarını tutmaları karşılığında getiri sunuyor. Kurucusu Alex Mashinsky, Celsius’u bankalara benzer şekilde varlıkları ödünç vererek belirli bir miktarda kar üreten bir platform olarak tanımladı.
Hariç.
Celsius, piyasa yapıcılara ve arbitraj tacirlerine kısa vadeli krediler sağlamaktan, DeFi’nin daha yüksek getirili stratejilere izin veren borç verme protokollerinde sermaye dağıtmaya geçti. Daha yüksek getiri, daha yüksek riskle birlikte gelir. Herhangi bir sorumlu bankanın rahat edeceğinden daha yüksek risk (ve daha az güvence ile). Getiri teklifinde yanlış bir şey yok, ancak müşteri varlıklarını riske atarak getiri sunma konusunda rahatsız edici bir şey var. Ve bu artan risk profili ortaya çıktı.
Celsius’un platformdan para çekme işlemlerini dondurduğunu açıklamasının ardından, meslektaşım Oliver Knight, CoinDesk için Celsius hakkında harika bir makale yazdı ve şöyle yazdı:
Bu arada, gerçek bir kaldıraçlı kripto hedge fonu olan 3AC, bazı kötü bahisler yaptıktan sonra başarısız olacak gibi görünüyor. 3AC’nin müşterileri ve karşı tarafları sıradan insanlar olmadığı düşünüldüğünde, bu bir Celsius iflasından daha az kötü görünüyor. Ancak iki nedenden dolayı bir o kadar da kötüye gidebilir:
-
Kriptodaki çoğu insanın 3AC’yi “akıllı insanlar” tarafından yönetilen etkileyici bir firma olarak gördüğü göz önüne alındığında, güçlünün düşebileceğini gösteriyor.
-
Hedge fonları, Tanrı’dan Daha Fazla Para kazanmak için belirsiz miktarda etkili kaldıraç kullanmak için birçok farklı teknik kullanarak birçok farklı karşı tarafla birçok farklı bahis oynar.
İkincisi, akıllı insanların bu başarısızlığının birçok farklı varlığın (ve nihayetinde sıradan insanların) etkilendiği anlamına gelmeseydi, birincisi o kadar da kötü olmazdı. 3AC’nin başarısızlığının tüm kriptolarda bir “bulaşma olayına” yol açacağından endişe ediliyor.
3AC, iflasının ticaret masaları, DeFi borç verme protokolleri ve borsalar arasında kademeli tasfiyelere yol açabilmesi için yeterli marj bahsi koydu. Gerçekte: Karşı Taraf A, tam kaybı önlemek için varlıkları satmak zorunda kalacak ve varlık fiyatlarını aşağı çekecek ve bu da Karşı Taraf B’nin aynı şeyi yapmasına yol açacaktır. Ve böylece varlık değerleri sıfıra doğru kademeli olarak düşer.
Terra Bear Stearns ve Celsius ise Lehman Brothers ise, belki 3AC Uzun Vadeli Sermaye Yönetimidir.
Adil olmak gerekirse, bu mutlaka DeFi protokollerinin bir başarısızlığı değildir, çünkü kullanılan kaldıraç 3AC genellikle varlıklar arasında ve protokoller üzerindeydi. Ama asıl mesele burada yatıyor. Platform riski, şeffaflık eksikliği nedeniyle platform riskidir.
Protokol ve platform riskini bir araya getirme
Dolayısıyla, kripto protokollerinin birbirine daha bağımlı hale geldiği ve platformların hala belirsiz bir şekilde çalıştığı gerçeğini bir araya getirirsek, statükoyu korursak daha fazla acı çekebileceğimiz açıktır. 3AC benzeri fiyat kaynaklı bir iflas sırasında başka bir büyük DeFi hackiyle karşı karşıya kaldığımız bir dünya hayal etmek kolay. Çok daha kötü olabilir.
Genel olarak, bu bir haber bülteni için çok fazla kıyamet ve kasvetli, ancak ben (bir bitcoinci olarak) bir şeyi çok açıklığa kavuşturmak istiyorum. Bitcoin protokolü hala tasarlandığı gibi çalışıyor. Bitcoin destekçileri, piyasa stresi zamanlarında “tik tak, sonraki blok” demeyi severler; 1 BTC satın almak için kaç (veya birkaç) dolar satmanız gerektiğine bakılmaksızın (birisi madencilik ekipmanı çalıştırdığı sürece) zincire bloklar ekleyerek sürekli çalışan Bitcoin blok zincirine bağlılık.
Teknolojik gelişmenin yetersiz olduğu ve çevredeki platformların şeffaflık eksikliğinin felaket anlamına gelebileceği bir dünyada, belki de bunu basit tutmak konusunda söylenecek bir şey var.
hakkında daha fazla bilgi edinin
Tüm Fiyatları Görüntüle
Profesyonel yatırımcı için içgörüler, haberler ve analizler içeren haftalık bültenimiz Crypto Long & Short’a kaydolun.
