BİST100 endeksinde 2 480 in üstünde kalındıkça bilanço periyodunun tesiri ile üst taraflı trendin devam Mecidiyeköy Gecelik Escort edeceğini düşünüyoruz Orta vadede ise risksiz getirilerin enflasyon karşısında yetersiz kalması ve yerli yatırımcı ilgisinin artması ile alternatif getiri arayışının olması sebepleriyle Borsa ya olan ilginin artmasını beklemekteyiz
Yurt dışında Mecidiyeköy suriyeli escort resesyon tasaları kalmaya devam etse de 24 Şubat takine benzeri hareketler yani yurt dışından olumlu ayrışabilecek Borsa İstanbul görebiliriz Eylül Ekim aylarında turizm gelirinin azalması ve dış borç geri ödemeleri Mecidiyeköy yeni escort sebepli artabilecek risklere karşılık Ağustos ayının sakin geçmesini ve üstte da belirttiğimiz üzere finansalların tesiri ile olumlu trende geçmesini bekliyoruz 2022 yılı ikinci çeyrek finansalları 26 Temmuz Salı günü piyasa Mecidiyeköy travestileri kapanışı sonrasında ARCLK FROTO ve YKBNK ın KAP a açıklaması ile başlayacak İkinci çeyrekte konsolide olmayan bilançoların son açıklanma tarihi 9 Ağustos konsolide bilançoların son açıklanma tarihleri 19 Ağustos olarak Mecidiyeköy esc belirlendi
Enflasyon tesiri ile birlikte ikinci çeyrek finansallarının güçlü gelmesini beklemekteyiz Bu çeyreğin ana temalarından bir oburu de enflasyonla birlikte kur olacak Emtia ve kur yükselişleri ile birlikte ihracatçı ve veya satışları dövize endeksli kur kaynaklı maliyet yükselişlerini satışlarına yansıtabilen ve açık konum sebebiyle kur farkı masrafı yazmayacak az borçlu şirketlerin ön plana çıkmasını beklemekteyiz Daha evvelki bültenlerimizde altını çizdiğimiz bu yatırım teması makroekonomik şartların değişmediği yılın ikinci çeyreğinde de geçerliliğini koruyor
Bankacılık sektörü karlarında geçen yılın son çeyreğinden itibaren görülmeye başlayan güzelleşmenin bu yılın son çeyreğinde de devam etmesini bekliyoruz Bu yılın üçünü çeyreğinde de devam etmesi beklenen ve bir yıllık periyoda yayılan bu güzelleşmenin en önemli sebebi TCMB nin 2021 Eylül ayında başladığı faiz indirimleri sayesinde enflasyonun çok altında seyretmeye devam eden mevduat ve Merkez Bankası fonlanma oranları Süratle yükselen enflasyon ve yüksek nominal oranlarda büyüyen kredilerde çeyreklik 14 yavaşlama maksatları çerçevesinde kredi faizlerinde görülen yükseliş trendi kredi mevduat ortasındaki faiz makasının artmasına yol açarak banka kesimi karlılıklarına katkı sağlamaya devam ediyor Bunun yanı sıra bankaların bono portföylerinde yüklü olarak bulunan TÜFE endeksli kağıtların enflasyona paralel artan getirileri de karlılık artışına katkıda bulunacak Karlılığın bir öbür kıymetli belirleyicisi olan karşılık sarfiyatlarında 2Ç kur artışına paralel hudutlu bir artış görülecek olsa da bilhassa özel bankalarda hedging önlemleri sayesinde bu tesir net kar düzeyinde nötr olacak Enflasyonun olumsuz tesiri ise faaliyet masraflarında 100 e yakın artışlar olarak görülecek fakat süratli kredi büyümesi ve yüksek seyreden ekonomik aktiviteye paralel olarak yıllık yaklaşık birebir oranlarda artan kurul gelirleri sayesinde bu tesir kısmen dengelenecek
Sonuç olarak yüksek kredi büyümesi ve ortalama 150bps Net Faiz Marjı uygunlaşması sayesinde özel bankaların çeyreklik net kar sayılarının yaklaşık 50 özsermaye karlılığına denk gelen geçen çeyreğe nazaran ortalama 40 artışla 11 milyar TL civarında açıklanmasını bekliyoruz ISCTR ise SISE nin yüksek karlılık katkısı sebebiyle çeyreklik 70 civarı artışa ve 50 özsermaye karlılığına denk gelen TL14 milyar civarında net kar sayısı açıklayabilir Kamu tarafında ise VAKBN üstte saydığımız faktörlerin yanı sıra kredi riski maliyetindeki düşüşle birlikte çeyreklik karında 100 ün üzerinde artış ile 35 40 özsermaye karlılığı bandında 7 9 milyar TL net kar açıklayabilir HALKB ise zayıf 15 karlılık TL2 5 milyar net kar sonuçlar açıklamaya devam etmesi bekleniyor
Bankacılık kesimi kuvvetli açıklanan 1Ç sonuçlarının sonrasında azalan küresel risk iştahı yüksek makro riskler ve regülasyon değişiklikleri ticari kredilerde kısıtlamalar DTH lar üzerinden ödenecek komite 900 CDS üzere sebepler yüzünden satış baskısı altında kaldı Bankacılık endeksi bu yıl içinde gördüğü doruğun 6 gerisinde ve bölüm çarpanları çok düşük düzeylerde kalmaya devam ediyor Buradan hareketle 2Ç sonuçlarının açıklanacağı önümüzdeki haftalarda BDDK tarafından gelecek ticari kredi erişimi üzere hususlarda getirilebilecek esneklikler ve küresel piyasalarda satış baskısının azalması ile birlikte dal paylarında kısa vadeli bir üst düzeltme yaşanabileceğini düşünüyoruz Değerleme çarpanlarına baktığımızda öne çıkan bankalar ISCTR , YKBNK ve VAKBN .
Güçlü beklediğimiz bölümler ise besin perakende güç havacılık bankacılık petrokimya Petrol tarafındaki yükselişe karşın Havacılık kesimi tarafında THYAO ve TAVHL den güçlü finansallar beklemekteyiz 2020 yılındaki coronavirüs pandemisi ile birlikte güç günler geçiren havacılık dalı aşılanmaların hızlanması olağanlaşma adımları ve ülkeler ortası uçuş kısıtlamalarının kalkmasıyla eski günlerine yaklaştı Yolcu trafik sayılarının 2019 yılına yaklaşması Son ay dış çizgiler 2019 u geçti ve turizm döneminin tesirleri havacılık dalını destekleyecek THYAO nun pandemi devrinde ön plana çıkardığı kargoculuk faaliyetleri
karlılığı değerli derecede etkileyecektir PGSUS özelinde ise artan yolcu trafiğine karşın euro dolar paritesinin geri çekilmesi şirketi olumsuz etkiliyor
Enflasyondaki üst taraflı seyrin tesiri ve hanehalkı tasarrufların azalması ile birlikte indirim marketlerine olan ilgi arttı Enflasyonun ciroları üst taşıyacak olmasıyla besin perakende şirketleri birinci çeyrek finansallarındaki yıl sonu iddialarını de üst taraflı revize etti Enflasyon kaynaklı fiyat artışlarının tesiri ile BIMAS ve BIZIM i fiyat artışlarına ek olarak maliyet idaresinin yanlışsız yönetilmesi ile CCOLA yı ön plana çıkarıyoruz Demir çelik paylarında son günlerde fiyatlamalar geri çekilse de hala ortalamaların üstünde seyrediyor Artan üretim maliyetlerinin operasyonel karlılığı etkilememesi üst taraflı kur tesirleri EREGL ve KRDMD yi ön plana çıkarıyor Düşen çelik ve hurda fiyatları ve yılın geri kalanı için yapılacak mukavelelerde demir çelik hisselerinde üçüncü çeyrekteki baskı ihtimalini artıyor olsa da ikinci çeyrekte de âlâ bir bilanço periyodu geçmesini bekliyoruz
Resesyon beklentilerinin büyük ölçüde fiyatlandığını düşünerek ileriye dönük projeksiyonlarını şirketlerin göz önüne aldığımızda EREGL ve KRDMD deki AL tavsiyemizi koruyoruz Rusya Ukrayna krizinin güç fiyatları üzerindeki tesiri devam ediyor Kur tarafı da üst istikametli seyir sürerken doğal gaz çevrim santralleri piyasa takas fiyatlarını da yükseltmeye devam etti Birinci çeyreğe nazaran 36 artan PTF fiyatları sonrası 2022 kömür maliyetlerini hedge eden avantajlı pozisyona geldi Bu bilanço devrine PTF fiyatlarının yükselmesinin yansımasını bekliyoruz Özbekistan daki 740 MW lık yatırımını etkin hale getiren AKSEN in Kazakistan da 240 MW lık ihaleyi almasının akabinde yurtdışındaki yüksek FAVÖK marjlı yatırımları devam ediyor Yurt dışından kur garanti getirili güç santralleri katkısı ile AKSEN den güçlü finansal bekliyoruz PTF fiyat artışından GWIND in de yüksek FAVÖK marjı ve uygunlaşan operasyonel karlılığının tesiriyle net karını destekleyici finansal açıklamasını bekliyoruz
Artan maliyetlere karşılık eser fiyatlarındaki artış TL nin kıymet kaybının olumlu katkısı ve ABD deki faaliyetlerin tesiri SISE de güçlü finansal beklentimizin değerli sebepleri Rusya Ukrayna gerginliğine bağlı olarak artan petrol fiyatlamaları eser marjlarında yüksek karlılığa sebebiyet verecektir Orta distilat talebinin öncülüğünde TUPRS tan güçlü faaliyet karlılığı ve son yılların öne çıkan finansallarını açıklamasını bekliyoruz
Bu bilanço devrinde zayıf gelmesini beklediğimiz dallar telekomünikasyon ve sigortacılık olacak Tarife düzeltmeleri enflasyon gerisinde kalırken işçi masrafları yatırım harcamaları ve yüksek borçluluğa bağlı kur farkı sarfiyatı üzere faktörler sebebiyle TCELL ve TTKOM un karlılığının geçen yıla nazaran baskı altında kalmasını bekliyoruz Sigortacılıkta ise prim üretiminde güçlü seyir korunabilecek olmasına karşın enflasyon artışı sebebiyle hasar sarfiyatlarında daha yüksek bir artış faaliyet karlılığını baskılıyor Başka taraftan taban fiyata gelen orta artırımla birlikte bilançoda ayrılan karşılık hasebiyle da AKGRT den zayıf finansallar beklemekteyiz Hammadde fiyatlarındaki artışların tesirinin ARCLK in karlılığına baskı yapmasını bekliyoruz Lakin FAVÖK ve net kar marjı daralmalarına karşılık satışlardaki büyümenin beklenenden yüksek oranlarda açıklanmasının akabinde ARCLK yıllık ciro ve FAVÖK sayıları ile ilgili bütçe paylaşımlarında nominal olarak üst taraflı revizyona gidebilir Pay geri alım planının devreye girmesi ile birlikte bu üst taraflı revizyon payda olumlu görüşümüz devam ediyor
İnfo Yatırım
