- Yılın ikinci yarısının birinci günleri yaşanırken piyasaların gündemindeki en kıymetli mevzu olarak global iktisadın resesyona Büyükesat Escort girip girmeyeceği tartışması öne çıkıyor Bu tartışmayı yaratan en değerli faktör de Rusya Ukrayna savaşı sonrası yine tırmanışa geçen emtia fiyatları eşliğinde yükselişini sürdüren enflasyona karşı merkez bankalarının para siyaseti Elvankent Escort duruşlarını her geçen gün daha da sıkılaştırmak zorunda kalması oluyor
- Son periyotta büyümede yavaşlama beklentileriyle emtia fiyatları düşüşe geçtiyse de devam eden Rusya Ukrayna savaşı bilhassa güç ve besin emtiaları Beşevler Escort üzerindeki üst istikametli riskleri canlı tutuyor Bu gelişmeler ışığında 2022 yılına ait büyüme iddialarındaki aşağı istikametli revizyonlar 1 5 2 0 puana ulaşırken 2023 yılında resesyon stagflasyon ihtimalinin arttığını belirten kurumlara her geçen gün yenileri ekleniyor Buna nazaran içinde bulunulan süreç bir ölçüde 1970 lerde yaşanan stagflasyonist periyoda benzetilirken piyasalar yüksek volatiliteyle birlikte paha kayıplarına maruz kalmaya devam ediyor
- ABD de pay senedi piyasalarında yılın ikinci çeyreğindeki kayıp S P 500 endeksinde 16 ya Nasdaq 100 endeksinde ise 22 ye ulaştı Sene başındaki tepe düzeye nazaran kayıpların 6 Temmuz itibariyle 20 yi aşmasıyla S P 500 endeksi de resmi olarak ayı piyasasına girmiş oldu Resesyon stagflasyon tasaları borsalardaki kayıpların ne kadar daha ve ne ölçüde devam edebileceği tartışmalarını da beraberinde getiriyor
- S P 500 endeksinin 1970 sonrasında ayı piyasasına girdiği devirler incelendiğinde düşüş trendlerinin yaklaşık 8 ay sürdüğü ve ortalama kaybın da kabaca 30 oluğu görülüyor Resesyon devirlerindeki ayı piyasalarının müddeti ortalama 278 gün ve ortalama kayıp oranı 33 olurken resesyon devirleri dışındaki ayı piyasalarının ortalama 161 gün sürdüğü ve bu süreçte ortalama düşüşün 23 olduğu görülüyor
- Kısa vadede bilhassa emtia fiyatlarında bir müddettir devam eden düşüşlerin de yardımıyla ABD endekslerinde bir düzeltmeyi yükselişi mümkün görüyoruz Bununla birlikte güç fiyatlarının yine yükselişe geçmesi ve resesyon beklentilerinin daha da güçlenmesi halinde endekslerde çok daha düşük düzeyler görülebilir Her devri kendi şartları içinde kıymetlendirmek gerektiğini düşünmekle bir arada geçmiş ayı piyasalarına ait tarihî datalar ABD borsalarında düşüş için fazlaca alan 10 15 olduğuna işaret ediyor
TL deki bedel kaybı eğiliminin devam etmesi mümkün görünüyor
- Enflasyondaki yükseliş trendinin devam ettiği gerçek faizlerin derin negatif bölgede olduğu 62 ve cari açığın da güçlü turizm gelirlerine karşın dramatik biçimde artan güç ithalat maliyetleriyle bozulmaya devam edeceği bir ortamda kur üzerindeki yükseliş baskısının KKM sisteminin dayanağı ve örtük rezerv satışlarına karşın devam etmesini bekliyoruz
- Bununla birlikte TCMB nin mevcut duruşuna sadık kalarak siyaset faizini sabit tutmaya devam etmesi ve kredi talebini ve arzını kısmaya dönük ek makro ihtiyati adımlar atmaya devam etmesi mümkün görünüyor Bu adımların kredi büyümesini sınırlama ve kurdaki yükselişi baskılama konusunda kıymetli bir tesirinin olmasını beklemiyoruz Ek olarak global merkez bankalarının agresif faiz artışı eğilimi de hem risk iştahındaki bozulma nedeniyle hem de KKM sisteminin cazibesini azaltarak DTH faizlerindeki ve Eurobond faizlerindeki artışa bağlı olarak TL üzerindeki kıymet kaybı baskısını güçlendirebilir
- Buna nazaran halihazırda gündemden kalkmış üzere görünse de enflasyona endeksli borçlanma aracının yine gündeme gelmesini de mümkünlük dahilinde baz senaryomuz içinde görüyoruz Bu türlü bir eserin piyasaya sürülmesi kurdaki yükselişi baskılasa da piyasa faizlerinde mevduat ve kredi faizleri ek yükselişlere yol açabilir Buna nazaran bilhassa ticari kredi faizlerinde süregelen artış eğiliminin devam edebileceğini söyleyebiliriz Bu durum yılın bilhassa son çeyreğinde iç talebi baskılayarak ihracattaki yavaşlamayla birlikte GSYH büyümesinde değerli bir yavaşlamaya neden olabilir
- Bu senaryo altında TL kurunu sene sonunda 18 50 19 00 civarında varsayıyoruz Buna nazaran TÜFE enflasyonunu yıl içinde 85 90 düzeylerine ulaştıktan sonra yılı küresel besin ve güç fiyatlarının seyrine göre 71 5 civarında tamamlayabilir Bununla birlikte kredi faizlerindeki artış yılın bilhassa son çeyreğinde iç talebi baskılayarak ihracattaki yavaşlamayla birlikte GSYH büyümesinde kıymetli bir yavaşlamaya neden olabilir
- Kur enflasyon ücret spiralinin oluşması ve cari açık kaynaklı baskılar nedeniyle TL kurunun daha yüksek düzeylere ulaştığı sene sonunda 20 25 senaryoda enflasyonda daha yüksek bir patikanın görülmesi sene sonu 82 mümkün görünüyor Bu durumda fiyatlardaki artış beklentisinin talebi daima öne çekmesi GSYH büyümesinin en azından kısa vadede daha yüksek bir düzeyde gerçekleşmesini sağlayabilir Fakat bu senaryoda GSYH büyümesinde ileride oluşabilecek ani duruş riskinin de çok daha güçlü olduğunu belirtmemiz gerekiyor
ANALİZ Piyasalar Fed i Bekliyor
Küresel iktisat burun üstü resesyona dalarken gözler FED toplantısında
YK Yatırım Strateji Notu Faiz Artırımlarının Sonu Yaklaşıyor
