Gerçekleşen ve Tahminler
Beklentilerin üzerinde güçlü 2Ç22 sonuçları Piyasanın 3 18 milyar TL ve bizim erzincan escort 3 32 milyar TL iddiamızın üzerinde Ford Otosan 2Ç22 de net karını yıllık bazda üç katından fazla arttırarak 3 7 milyar TL olarak açıkladı Güçlü satış gelir büyümesi faaliyet kar erzurum escort marjlarında iyileşeme ve ertelenmiş vergi gelirindeki artış 2Ç22 352 milyon TL 2Ç21 37 milyon TL 2Ç22 net kar sayısındaki göz alıcı büyümenin ana nedenleri olarak öne çıkmaktadır Bizim 32 7 Eskişehir escort milyar TL beklentimizle uyumlu lakin piyasanın 31 26 milyar TL kestiriminin üzerinde 2Ç22 satış gelirleri yeniden üç kat artışla 32 85 milyar TL ye ulaştı Piyasa kestiriminin 22 bizim beklentimizin ise 15 üzerinde FAVÖK sayısı 2Ç22 de yıllık bazda 230 artışla 4 15 milyar TL ye ulaştı
Son Çeyrekte Öne Çıkanlar
Güçlü satış gelir büyümesi Kuvvetli toplam satış hacim büyümesi yıllık bazda 63 iç pazarda fiyatlama disiplini ve TL deki paha kaybının ihracat gelirlerine olumlu tesiri kuvvetli ciro büyümesinin ana nedenlerini oluşturmaktadır Yurt içi satış hacmindeki 18 lik büyüme ile artan maliyetlerin yansıtıldığı araç satış fiyatlarındaki yükseliş sayesinde yurt içi gelirler yıllık bazda 136 artarak 7 5milyar TL ye yükseldi İhracat gelirleri ihracat hacmindeki 81 lik artış ve TL deki bedel kaybı nedeniyle yıllık bazda 245 artarak 25 35 milyar TL ye yükseldi İç pazar satışlarının toplam cirodaki hissesi nedeniyle 2Ç21 deki 30 ve 1Ç22 deki 19 a kıyasla 222 de 23 e yükseldi
Faaliyet kar marjlarında iyileşme
Araç başına FAVÖK yıllık bazda 21 artışla 2Ç21 deki 2 169 dan 2Ç22 de 2 628 ya artarken çeyrek bazda 27 artış gösterdi FAVÖK marjı bizim 11 piyasanın ise 10 9 beklentisinin üzerinde 2Ç22 de 12 6 olarak gerçekleşirken yıllık bazda faaliyet giderleri ciro oranındaki düşüş 2Ç21 4 9 2Ç22 3 9 sayesinde 0 7 yüzde puan yükseldi FAVÖK marjı çeyrek bazda ise artan yurtiçi satışların hissesi ve kurun olumlu tesiri ile yüzde 2 0 puan güzelleşme gösterdi
Artan yatırım harcaması kaynaklı negatif SNA
FCF 2Ç21 deki negatif 1 8 milyar TL den artan yatırım harcaması ve 30 Haziran da Romanya fabrikasının satın alınmasıyla bağlı olarak ödenen birinci taksit 406 milyon nedeniyle 2Ç22 de negatif 7 milyar TL ye geriledi İşletme sermayesindeki çeyreksel artış ise SNA nın çeyrek bazda gerilemesine neden oldu Şirketin net borç durumu 2Ç21 deki 3 9 milyar TL ve 1Ç22 deki 9 8 milyar TL den
2Ç22 de 18 83 milyar TL ye yükseldi Net Borç FAVÖK oranı 2Ç21 deki 0 6x dan ve 1Ç22 deki 0 9x dan 2Ç22 de 1 4x e yükseldi
Değerleme Üzerindeki Tesir ve Görünüm
İhracat hacim beklentisinde düşüş Ford Otosan 2022 yılı için evvelki 800 850 bin adet yurtiçi pazar beklentisi ile kendi 90 100 bin adet yurtiçi perakende satış maksadını korurken ihracat hacim maksadını 6 düşüşle evvelki 350 360 bin adetten 330 340 bin adete indirdi Buna paralel olarak da evvelki toplam satış hacim ve üretim adet gayelerini sırasıyla 20 bin adet indirerek 420 440 bin adete ve 410 420 bin adete düşürdü Evvelki 620 670 milyon yatırım harcaması beklentisinde değişikliğe gidilmedi
AL tavsiyemizi koruyoruz
Beklentilerin üzerinde açıklanan 2Ç22 sonuçlarına karşın FROTO nun ihracat hacim beklentisindeki aşağı taraflı revizyon ve muhtemel kar satışları hisse dün endeksi 1 35 son bir haftada ise 5 9 yendi nedeniyle endeksin altında performans göstermesini bekliyoruz FROTO için 442 55TL maksat fiyatımız ile AL tavsiyemizi koruyoruz Şirketin Türkiye de elektrikli araç yatırımındaki öncü konumu kapasite artışı yatırımları yüksek KKO ve Avrupa ticari araç pazarındaki güçlü pazar hissesi olumlu tarafları olarak görüyoruz Başka taraftan Avrupa da muhtemel resesyonun 2Y2 ve 2023 de şirketin ihracat performansı açısından en kıymetli risk olarak görüyoruz Şirket bugün saat 16 00 da bir analist web yayını yapacak
Yasal Uyarı
Burada yer alan yatırım bilgi yorum ve tavsiyeleri yatırım danışmanlığı kapsamında değildir Yatırım danışmanlığı hizmeti aracı kurumlar portföy idare şirketleri mevduat kabul etmeyen bankalar ile müşteri ortasında imzalanacak yatırım danışmanlığı mukavelesi çerçevesinde sunulmaktadır Burada yer alan yorum ve tavsiyeler yorum ve tavsiyede bulunanların şahsî görüşlerine dayanmaktadır Bu görüşler mali durumunuz ile risk ve getiri tercihlerinize uygun olmayabilir Bu nedenle yalnızca burada yer alan bilgilere dayanılarak yatırım kararı verilmesi beklentilerinize uygun sonuçlar doğurmayabilir
İş Yatırım
