Küresel ekonomi sendelerken ve piyasalar kargaşa içindeyken – İngiliz sterlini ve tahvil piyasasındaki son çöküş bunun en son örneğidir – merkez bankaları uzun süredir uğraşmadıkları ciddi bir ikilemle karşı karşıya: fiyat istikrarı ile parasal sıkılaştırma arasında seçim yapmak Enflasyonun kontrolden çıkmasını önleme politikası – ve finansal istikrar – finansal piyasaların ele geçirilmesini önleme.
ABD Merkez Bankası, enflasyon bankanın yüzde 2’lik hedefine yaklaşana kadar faiz oranlarını artırmaya devam etme sözü verdi. Ancak bu, finansal sistemi “finansal kriz ve Covid pandemisini anımsatan ciddi, panik düzeyinde bir belaya sokmak gibi neredeyse düşünülemez bir olasılık anlamına gelebilir.
Amerikan piyasaları şu anda inkar edilemez bir stres içinde. Bitcoin (BTC) ve Ethereum (ETH) yıl boyunca %50’den fazla düştü, Nasdaq 100 %30 ve S&P 500 %22 değer kaybetti. Sözde varlık çöküşleri sırasında saklanacak bir yer olan tahvil piyasası – “risksiz” 20 yıllık ABD Hazine Tahviliyle temsil edildiği şekliyle – 2022’de %30 kaybederek S&P’nin altında performans gösterdi.
Tarihsel olarak, Fed finansal piyasaların imdadına yetişmeyi bir öncelik haline getirdi çünkü sonuçta ABD merkez bankası 20. yüzyılın başlarında banka hücumu tehdidini azaltmak amacıyla kuruldu. Fed’in fiyat istikrarı yetkisi – bankanın tarihi boyunca zımnen olsa da – 1977’ye kadar açıkça yasalaştırılmamıştı. Fed bu kez piyasa istikrarındansa enflasyona öncelik verebilir mi?
Baş finansal stratejist Dick Bove, “Genel tez, ABD ekonomisi ne zaman başı belaya girse veya finansal sistem strese girse, Fed’in para basıp sorunu çözebileceği ve hiçbir şey için endişelenmemize gerek olmadığı yönündedir” dedi. Odeon Capital’da. “Ama sanırım öğrendiğimiz şey, bizim yaptığımız şeyi yapamayacağınız.”
“Wall Street mutlu olsun diye yüksek enflasyonlu Amerikan ekonomisinden vazgeçmeyecekler” diye ekledi.
Ülkesinin tahvil ve döviz piyasalarındaki panik dolu çöküşü gören İngiltere Merkez Bankası, Çarşamba günü istikrarı sağlamak için adımlar attı ve son birkaç yılda oranlarda yaşanan şok edici artışı durdurmak için gerektiği kadar uzun vadeli tahvil alma niyetini açıkladı. haftalar.
Birleşik Krallık kadar nefes kesici bir şekilde satış yapmasa da, ABD tahvil getirileri de keskin bir şekilde yükseldi ve 10 yıllık Hazine getirisi Çarşamba günü on yıldan fazla bir sürenin en yüksek seviyesi olan %4’e dokundu.
Fed Başkanı Jerome Powell ve meslektaşlarının mevcut %8,3’lük enflasyon seviyesini %2’lik hedefine yakın hale getirmeleri için önlerinde daha uzun bir yol varken, ABD piyasaları çok daha kötüye gidebilir. Fed’in İngiltere Merkez Bankası gibi bir pivot yapması ve doğrudan tahvil alımlarına geri dönmesi gerekebilir mi?
Bove o kadar mühlet değil. “Genel tez, ABD ekonomisi ne zaman zora girse veya finansal sistem strese girse, Fed’in para basıp sorunu çözebileceği ve hiçbir şey için endişelenmemize gerek olmadığı yönündedir” dedi. “Sanırım öğrendiğimiz şey, bizim yaptığımız şeyi yapamayacağınız.”
Bove, ABD’nin eski oyun kitabının -Fed’in bir kriz üzerine politikayı agresif bir şekilde yumuşatması- artık işe yaramayacağı bir “geçiş noktasında” olduğuna inanıyor. Fed’in piyasalara yardımcı olmak için para basmaya başlaması durumunda enflasyonun “bir roket gibi” yükseleceğini tahmin ediyor.
S&P Küresel’in ABD’li baş ekonomisti Beth Ann Bovino, Fed’in uzun vadeli istikrara ulaşmak için piyasaları kısa vadeli bir acıya sokmaya istekli göründüğünü söyledi.
“Bu zamanlarda Fed’in ne düşündüğünü bilmek zor, ama benim izlenimim, kesinlikle bir küresel piyasa çöküşü yaşamak istemiyorlar” dedi.
Fed yetkilileri ise, sallantılı piyasalar nedeniyle daha kolay politikaya dönmeyeceklerini yineliyor ve son nokta grafiği, 2023’e kadar devam eden oran artışlarını gösteriyor. 2023’ün tamamı için herhangi bir oran artışının fiyatlandırılmadığını gösteriyor (her ikisinde de oran indirimi fiyatlandırılmıyor).
Bovino, “Konuşmayı konuşuyor olabilirler,” dedi. “Bunun bir kısmı, piyasaların böyle bir şey yapmayı planladıkları ve güvenilir olmak istedikleri konusunda hemfikir olmalarını sağlamak için bir tür ileriye dönük rehberlik.”
Mevcut yüksek enflasyon kısmen Fed’in hatası
Fed’in bilanço temelleri, 2008’deki küresel mali kriz merkez bankasını ikiye katlayarak 2 trilyon doların biraz üzerine çıkarmaya zorlayana kadar 1 trilyon doların biraz altında sabit kaldı. Fed, birkaç klavye tıklamasından biraz daha fazlasıyla bilançosuna çok kısa bir sürede 3 trilyon dolar daha eklediğinde, Covid-19 salgını sırasında daha dramatik bir artış oldu.
Fed’in bilançosundaki varlıklar sonunda bu yılın başlarında 9 trilyon doları biraz geride bıraktı ve son kontrolde yavaş yavaş 8.8 trilyon dolara indi.
Pek çok iktisatçı, ABD’nin fiyatların şu anda kırk yılın en yüksek seviyesinde seyretmesinin kısmen, merkez bankasının bu iki paniğe verdiği tepkiden kaynaklandığını söylüyor.
Bitcoin tutkunlarına gelince, orijinal kripto para biriminin “mali krizin kurtarma paketlerine bir yanıt olarak ortaya çıktığının hatırlatılmasına pek gerek yok. Ocak 2009’da Satoshi Nakamoto’nun Bitcoin’in ilk bloğuna (Genesis bloğu) yerleştirdiği mesaj “Bankalar için ikinci kurtarma paketinin eşiğinde, Şansölye” okundu.
TS Lombard’ın baş ekonomisti Steven Blitz, “Daha önce politika yaptıkları gibi bu kadar aptal olmasalardı, o zaman çok daha iyi durumda olurduk” dedi. “Hisse senedi piyasası asla bu kadar yükselemezdi ve tahvil getirileri bir yıl önce normale dönerdi.”
Bu arada, mali açıdan, ABD kamu borcu 2021’de 30 trilyon doları aştı ve şu anda ABD ekonomik çıktısının çok üzerinde (GSYİH 2021’de 23 trilyon dolardı ve 2022’de yaklaşık 25 trilyon dolar olması bekleniyor). Borç, onlarca yıldır devam eden bir sorun oldu, ancak “finansal kriz ve Covid’e verilen yanıtlar bu eğilimi hızlandırdı.
Bove, “Borçları artırmaya devam edemezler,” dedi. “Bir noktada, borcun geri ödenemeyecek kadar muazzam hale geldiği bir noktaya geliyorsunuz, ABD borcunu geri ödeyemiyor.”
Bove, yatırımcıların, İngiltere Merkez Bankası’nın kapitülasyonuna benzer şekilde, finansal piyasalar çökmeye başlarsa Fed’in para politikasını sıkılaştırmayı bırakacağına bahse girdiğini söyledi.
Blitz, “Dünyanın sonunun gelmesinden korkmuyorlar,” dedi.
