Jackson Hole da toplanan Federal Rezerv yetkilileri niceliksel gevşemenin faydaları ve Fed in şişirilmiş bilançosunu Düzce escort problemsiz bir formda azaltma yetenekleri hakkında karamsar bir kıymetlendirme çalışması açıkladılar
New York Üniversitesi profesörü Viral Acharya ve ortak müellifleri Jackson Hole Wyoming deki yıllık toplantı sırasında Cumartesi günü sunulan edirne escort bir makalede Merkez bankası bilançosunun küçültülmesinin büsbütün âlâ huylu bir süreç olması mümkün değil Çalışmamız niceliksel genişlemenin temelinin dikkatli bir halde yine gözden geçirilmesini önermekte dedi
Parasal genişleme yahut QE Elazığ escort 2008 mali krizi sırasında Fed tarafından başlatılan ve 2020 de pandeminin yayılmasıyla tekrar başlatılan büyük tahvil alım kampanyaları yoluyla piyasa verilen dolar arzını söz eder
Ortak muharrirleri ortasında Chicago Üniversitesi nden Raghuram Rajan ın da bulunduğu makale sıcak enflasyonu frenlemek için faiz oranlarını yükseltirken bile bilançolarını küçültmeye başlayan nicel sıkılaştırma olarak bilinen bir süreç ABD li siyaset yapıcılar için bir ikaz niteliğinde
Makale QE sırasında ticari bankalardaki likidite taleplerine ne olduğunu ve bilanço küçüldüğünde bu taleplerin düşüp düşmediğini tahlil etti Çalışma likidite talebinin çok büyüdüğünü ve miktarsal sıkılaştırma QT sırasında çok fazla düşmediğini tespit etti Bu sistemde rezerv düzeyinin önerdiğinden daha az likidite olduğu ve gelecekteki gerginlik devirlerinde finansal istikrar için tesirleri olduğu manasına geliyor
Fed in tahvil alımı uzun vadeli borçlanma maliyetlerini düşürürken borç vermeyi artırarak ekonomiyi desteklemek için tasarlandı Lakin çalışma bankaların bu fırsattan yararlanmadığını da tespit etti
Sönümleme Etkisi
Bunun yerine QE periyodu boyunca yükümlülüklerinin vadesini mevduat içinde bile kısaltıyorlar Bu davranış QE nin çalışabileceği en azından bu kanalın aktifliğini azaltıyor diye yazdılar
Makale pandemi sırasında neler olduğunu ayrıyeten Fed in daha evvelki QE kampanyasını ve 2017 den 2019 a kadar bilançoyu küçültme tecrübesini tahlil etti
Fed in bilançosu pandeminin 2020 de Hazine ve ipotek dayanaklı menkul değerler satın alarak büyümesiyle finansal sistemi nakit ile doldurduğu için iki katından fazla artarak 8 9 trilyon dolara ulaştı
Varlıkları satın aldığı kurumların hesaplarını kredilendirerek alımları finanse etti ve böylelikle trilyonlarca dolarlık ek rezerv yarattı Muharrirler bunların ticari bankalara park edildiğini bunun da talep edilebilir mevduatları ve kredi limitlerini genişleterek ekstra fiyatlar üretmek için kullanıldığını yazdı
Ancak bankalar Fed in 2017 de QT ye geçtiğinde likiditeleri üzerindeki bu limitleri azaltmadılar
Fed varlıkların bilançodan yavaşça azalmasına müsaade vererek o vakitler kademeli bir yaklaşım benimsedi Yeniden de rezervlerin çok kıtlaşması nedeniyle gecelik piyasa oranları 2019 un sonlarında keskin bir halde arttığında yetkilileri süreci durdurmaya ve bilanço boyutunu biraz daha üst itmeye zorladığında sıkıntılarla karşılaştı
Bu sefer bilanço çok daha süratli küçülüyor Haziran ayında başlayan proje önümüzdeki aydan itibaren yılda 1 trilyon dolarlık bir sürate ulaşacak
Acharya ve Chicago Üniversitesi nden ortak muharrirler Rajan ve Rahul Chauhan ve Frankfurt Finans ve İdare Okulu ndan Sascha Steffen Bu asimetrik davranışın likidite şartlarının sıkılaştırılmasını ve nicel sıkılaştırma devam ederken orta sıra piyasalarda gerilim yaratacağını savunuyoruz diye yazdı Bu çeşit davranışlar bankacılık sistemini gerilim sırasında daha büyük likidite infüzyonları için merkez bankasına bağımlı hale getirebilir dediler
Fed mali genişleme kaynaklı enflasyonu düzeltemez Jackson Hole sunumu
ABD merkez bankasının Cumartesi günü yıllık Jackson Hole konferansında sunulan bir öbür makaleye nazaran Federal Rezerv genişlemeci maliye siyasetine dayanan enflasyonist baskıları frenleyemeyecek
Makalenin müellifleri Johns Hopkins Üniversitesi nden Francesco Bianchi ve Chicago Fed den Leonardo Melosi Enflasyondaki son artışın yaklaşık yarısının mali kökleri olduğu gerçeği bugün siyaset yapıcılar için birtakım özel zorluklar ortaya koymakta Mali genişleme kaynaklı enflasyon yalnızca son derece ısrarcı olma eğiliminde değil birebir vakitte farklı bir siyaset reaksiyonu de gerektiriyor diye yazdı
ABD merkez bankası mart ayında faiz oranlarını yükseltmeye başladı ve o vakitten beri birçok yetkili bunu yapmaya başlamak için çok yavaş olduklarını söyledi Lakin Bianchi ve Melosi daha erken sıkılaştırmaya başlamanın enflasyon için fazla bir fark yaratmayacağını savunuyor
Enflasyon mali genişleme kaynaklı bir yapıya sahip olduğunda para siyaseti tek başına tesirli bir cevap vermeyebilir Bunu göstermek için para siyasetini daha evvel sıkılaştırmanın ABD enflasyonundaki pandemi sonrası artışı önleyip önleyemeyeceğini soruyoruz diye yazdılar
Faiz oranlardaki artış enflasyonda yalnızca mütevazı bir düşüşle sonuçlanacak bu da üretimde büyük bir düşüş kıymetine gerçekleşecek Burada büyük bir fedakârlık oranı ortaya çıkıyor zira enflasyon mali bir yapıya sahip olduğunda merkez bankası düşüşünden tek başına sorumlu değil
Bloomberg Forbes Jackson Hole
