Çeyrek trilyon dolarlık düşünceli borç yığını, gelişmekte olan dünyayı tarihi bir temerrüt çağlayanına sürüklenmekle tehdit ediyor.
Sri Lanka, yiyecek ve yakıt maliyetlerinin yüküyle gömüldüğü protestolar ve siyasi kaos içinde yabancı tahvil sahiplerine bu yıl ödeme yapmayı bırakan birinci ülke oldu. Rusya, haziran ayında yaptırım ağına yakalandıktan sonra ikinci sırada geldi.
Şimdi, Bloomberg Economics’in temerrüde karşı savunmasız olarak gördüğü ülkeler olarak odak noktasına El Salvador, Gana, Mısır, Tunus ve Pakistan’ı koyuyor. Rusya’nın Ukrayna’yı işgal etmesinden bu yana gelişmekte olan piyasa borcunu ödemeden sigortalamanın maliyeti en yüksek düzeye yükselirken, Dünya Bankası Baş Ekonomisti Carmen Reinhart ve eski Elliott Management portföy yöneticisi Jay Newman üzere uzun vadeli gelişmekte olan piyasa borç uzmanlarından da kaygı edilmesi gerektiğine yönelik açıklamalar geliyor.
Reinhart, Bloomberg Televizyonu’nda “Düşük gelirli ülkelerde, borç riskleri ve borç krizleri varsayımsal değil. Çabucak çabucak oradayız” dedi.
Bloomberg endeksinden derlenen datalara nazaran, sorunlu düzeylerde süreç gören devlet borcu olan gelişmekte olan piyasaların sayısı – yatırımcıların temerrüdün gerçek bir mümkünlük olduğuna inandığını gösteren getiriler – son altı ayda iki kattan fazla arttı. Toplu olarak, bu 19 ülke 900 milyondan fazla beşere mesken sahipliği yapıyor. Üstelik Sri Lanka ve Lübnan üzere kimileri aslında temerrüde düşmüş durumda.
Söz konusu olan, Dolar, avro yahut yen cinsinden dış borçlanmada ödenmemiş 1,4 trilyon dolar içinden badire içinde süreç gören banknotlardaki yabancı tahvillerin pahası 237 milyar dolar. Bu, Bloomberg tarafından derlenen datalara nazaran, gelişmekte olan piyasa ülkelerinin neredeyse beşte birine yahut yaklaşık %17’sine tekabül ediyor.
Krizlerin son yıllarda tekrar tekrar gösterdiği üzere, bir hükümetin finansal çöküşü, piyasa lisanında bulaşma olarak bilinen bir domino tesiri yaratabilir, zira ürken tüccarlar misal ekonomik meseleleri olan ülkelerden para çeker ve böylelikle çöküşlerini hızlandırır. Bu krizlerin en berbatı, 1980’lerin Latin Amerika borç fiyaskosuydu. Gelişmekte olan piyasa gözlemcileri, şu anın belli bir benzerlik taşıdığını söylüyor. O vakit olduğu üzere, Federal Rezerv enflasyonu frenlemek maksadıyla ansızın faiz oranlarını süratli bir biçimde artırmakta ve gelişmekte olan ülkelerin yabancı tahvillerini ödemelerini zorlaştıran biçimde doların bedelinde bir artışa yol açıyor.
En fazla gerilim altında olanlar, memleketler arası sermaye piyasalarında daha kısa bir geçmişe sahip daha küçük ülkeler olma eğiliminde. Çin, Hindistan, Meksika ve Brezilya üzere daha büyük gelişmekte olan ülkeler, hayli sağlam dış bilançolara ve döviz rezervi stoklarına sahipler.
Ancak daha savunmasız ülkelerde, neyin geleceği konusunda yaygın bir kaygı var. Dünyanın dört bir yanında, yükselen besin ve güç maliyetlerine bağlı olarak siyasi kaos nöbetleri ortaya çıkıyor ve Gana ve Mısır üzere yüksek borçlu ülkelerde yaklaşan tahvil ödemelerine gölge düşürüyor. Kimileri borç ödemek yerine parayı vatandaşlarına yardım etmek için kullanmanın daha âlâ olacağını söylüyor. Rusya-Ukrayna savaşının emtia fiyatları üzerindeki baskıyı sürdürmesi, global faiz oranlarının yükselmesi ve ABD dolarının gücünü ortaya koymasıyla birlikte, birtakım ülkeler için yükün dayanılmaz olması mümkün.
Nuveen’deki milletlerarası ve gelişmekte olan piyasa borçları lideri Anupam Damani’ye nazaran, gelişmekte olan ekonomilerde güç ve besine erişimi sürdürme konusunda derin kaygılar var.
“Bunlar yılın ikinci yarısında yankılanmaya devam edecek şeyler. Daha yüksek besin fiyatlarının neden olabileceği toplumsal istikrarsızlık açısından çok sayıda akademik literatür ve tarihi öncelik var ve bu da siyasi değişime yol açabilir” dedi
İyice gerildi
Bloomberg EM USD Toplam Ülke Endeksi’nde izlenen ülkelerin dörtte biri, çoklukla emsal vadedeki ABD tahvillerinin yüzde 10 puan üzerinde getiri olarak tanımlanan düzeyde zahmet içinde süreç görüyor.
Bu gösterge 2008’deki global finansal kriz sırasındaki tam yıl kaybını çoktan aştı ve bu yıl neredeyse %20 oranında düştü. Bunların bir kısmı, elbette temel faiz piyasalarındaki büyük kayıplardan kaynaklanmakta, lakin kredilerdeki bozulma en külfetli ülkeler için kıymetli bir itici güç oldu.
Yaklaşık 6,2 milyar dolarlık varlığın idaresine yardımcı olan T. Rowe Price’da portföy yöneticisi olan Samy Muaddi, bunu “tartışmasız, tarihteki gelişmekte olan piyasa borcu için en kötü” satışlardan biri olarak nitelendiriyor.
Birçok gelişmekte olan piyasanın, harcama muhtaçlıklarının yüksek ve borçlanma maliyetlerinin düşük olduğu Covid salgını sırasında denizaşırı tahvil satmak için tez ettiğine dikkat çekiyor. Artık global gelişmiş piyasa merkez bankaları finansal şartları sıkılaştırırken, sermaye akışlarını gelişmekte olan piyasalardan uzaklaşıyor ve onları ağır maliyetlerle baş başa bırakırken, kimilerini yüksek risk altına sokuyor.
Muaddi, “Bu, birçok gelişmekte olan ülke için akut bir zorluk dönemi” dedi.
Riskten kaçınma, gelişmekte olan piyasalarda temerrüde karşı sigorta yaptıran etkin yatırımcılara da yayıldı. Maliyet, Rus birliklerinin bu yılın başlarında Ukrayna’yı işgal ettiğinde görülen doruğun çabucak altında kalıyor.
Goldman Sachs Group Inc.’de gelişmekte olan piyasalar ortası varlık stratejisi lideri Caesar Maasry, Bloomberg Intelligence web seminerinde “İşler güzelleşmeden evvel daha da berbata gidebilir. Geç döngü. Satın alınacak güçlü bir toparlanma yok” dedi.
Bu, yabancı para yöneticilerinin gelişmekte olan ekonomilerden çıkmasına neden oldu. Milletlerarası Finans Enstitüsü’ne nazaran, haziran ayında gelişmekte olan piyasa tahvil ve pay senetlerinden 4 milyar dolar çekerek, Rusya’nın Ukrayna’yı işgali ve savaşın emtia fiyatları ve enflasyon üzerindeki tesiri yatırımcı hassaslığını sürükledikçe üst üste dördüncü bir çıkış ayını işaret ettiler.
Franklin Templeton Yatırım Tahlilleri araştırma lideri Yine Podkaminer, “Bunun, bilhassa de stratejik bağlamda gelişmekte olan pazarlar hakkındaki fikirlerimizi nitekim değiştiren uzun vadeli tesirleri olabilir” dedi.
Büyüyen tahvil spreadleri, para ünitelerini korumak için faiz oranlarını sıkılaştırmak ve enflasyonu yavaşlatmak ile kırılgan Covid sonrası toparlanmaları yolunda tutmaya yardımcı olmak için uzlaşmacı kalmak ortasında giderek daha keskin bir istikrar gören merkez bankacıları için de özel bir telaş kaynağı. Memleketler arası Para Fonu üzere çok taraflı kurumlar da, bilhassa hükümetlerin hanehalkları için bir dayanak sağlamak için yetersiz kaldığı yerlerde, artan ömür maliyetlerinin yüküyle bağlı daha fazla saha çatışması konusunda uyarıyorlar.
Bloomberg
