Şirket ile görüşmemizin akabinde beklentilerimizde revizyona gitmemiz hasebiyle Arçelik için 12 aylık maksat fiyatımızı 87 Escort Türkali 00 TL den 95 60 TL ye yükseltiyor
AL tavsiyemizi sürdürüyoruz Maksat fiyatımız 32 getiri potansiyeline işaret ediyor Arçelik i i güçlü büyüme öyküsü ii yılın ikinci yarısında marjlarda toparlanma Türkali Escort Bayan
iii yurt dışı satışların artan hissesi ile döviz kurlarındaki oynaklığa karşı defansif yapısı iv devam eden pay geri alımları v cazip çarpanları vi tertipli temettü getirisi hasebiyle beğenmeye devam ediyoruz Türkali Escort ARCLK yılbaşından bu yana endeksin 15 gerisinde performans sergilemiştir
Güçlü büyüme Arçelik yılın birinci yarısında başta Asya Pasifik olmak üzere yurt dışı gelirlerinin öncülüğünde 120 satış geliri ve 61 FAVÖK büyümesi elde etti
Hem yurt içi hem de yurt dışında talepteki daralmaya karşılık fiyat artışları ve kurun tesiriyle yılın geri kalanında da güçlü büyümesini sürdüreceğini varsayım ediyoruz Satın alımı tamamlanan Indesit International JSC ve Whirlpool RUS LLC nin yılın ikinci yarısında katkı sağlamaya başlayacağının da altını çizmek isteriz Varsayımımız 2022 yılında 137 5 milyar TL satış geliri ve 13 5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında Evvelki kestirimlerimiz sırasıyla 130 1 milyar TL ve 13 1 milyar TL düzeylerinde bulunuyordu
Yılın geri kalanında karlılıkta toparlanma Yükselen ham husus fiyatları zayıflayan parite ve enflasyonist baskılar nedeniyle yıllık 1 8 puan daralma ile 1Y22 de 8 8 FAVÖK marjı açıklayan Arçelik in karlılığında yılın geri kalanında metal başta olmak üzere ham unsur fiyatlarındaki düşüşün gecikmeli tesiri enflasyonist baskıda azalış ve fiyat ayarlamaları eşliğinde toparlanma yaşanacağını düşünüyor üçüncü çeyrekten itibaren çeyreksel güzelleşmenin başlayacağını ve dördüncü çeyrekte belirginleşeceğini öngörüyoruz Varsayımımız 2022 yılında 9 9 marj ile 13 5 milyar TL FAVÖK açıklayacağı tarafında
Döviz bazlı gelir yapısı güçlenerek devam ediyor Hitachi satın alması sonrası Asya Pasifik bölgesindeki güçlü büyüme ivmesi beraberinde toplam gelirler içerisindeki döviz bazlı gelir hissesinde artış kelam konusu Son 12 aylık bilgilere nazaran 2Ç22 de ihracat hissesi 71 düzeyinde bulunuyor 2Ç21 67 Indesit International
JSC ve Whirlpool RUS LLC paylarının alımının tamamlanması ile döviz bazlı gelirlerde büyümenin devam edeceğini düşünüyoruz
Devam eden geri alım programı Arçelik pay geri alım programını istikrarlı bir halde sürdürürken bugüne kadar 68 876 288 adet pay almıştır Geri alım sürecini pay performansı açısından destekleyici bir öge olarak görüyoruz
Cazip çarpanlar Arçelik 2023 yılı varsayımlarımıza nazaran 3 9x FD FAVÖK ve 8 1x F K çarpanları ile benzerlerine nazaran sırasıyla 25 ve 15 iskontolu süreç görüyor
Riskler Ham husus fiyatlarındaki süratli yükseliş yurt içi ve yurt dışı TV ve beyaz eşya talebinde yavaşlama ve tedarik zincirinde bozulma değerlememiz açısından esas risk ögeleri pozisyonunda bulunuyor
Deniz Yatırım
